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就在昨天，彭博社消息称：DeepSeek的新一轮融资快要落定，规模不少于800亿元，原本预定目标仅约500亿元，按照已签署的条款协议，最终可能接近1000亿元。宁德时代与腾讯是出资最多的两家企业，这笔资金被视作2027年初启动IPO的铺垫。
放在其他公司身上，这不过又是一则融资快讯。但放在DeepSeek身上，就显得有些不可思议：一年半之前，它还在澄清“融资相关消息均为谣言”；梁文锋曾公开表示，DeepSeek资金充足，短期内没有融资打算。
从“不需要钱”到“资金多到超额募集”，DeepSeek仅用了不到六个月。这篇文章，我将从头梳理它的发展历程和融资经过：资金从何而来，为何突然需要资金，筹集了多少，又打算用在何处。
DeepSeek的第一笔资金并非来自风险投资，而是由幻方量化赚取的。理解这一点，才能明白它后来为何能三年不进行外部融资。
•2015年：梁文锋创立幻方量化，这家量化私募机构的管理规模后来一度突破千亿元。
•2016年10月：幻方首个AI模型上线，深度学习生成的交易仓位开始使用GPU计算；2018年将AI确定为公司主要发展方向。
•2019–2020年：成立幻方AI，自主研发训练平台“萤火一号”，总投资接近2亿元，搭载约1100块GPU。
•2021年：投入10亿元建设“萤火二号”，配备约1万张英伟达A100芯片。当时国内拥有万卡规模的企业不超过5家，而一家量化基金就在其中。
•2023年4月：幻方公告成立独立研究组织，探索通用人工智能（AGI），命名为“深度求索”。
•2023年7月17日：杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司正式注册成立。
怪哥划重点：在ChatGPT引发大模型热潮之前，幻方已提前两年储备了万卡级别的算力。当其他公司在2023年四处寻找显卡时，DeepSeek是带着算力资源诞生的。而且其母公司是一台持续创造现金流的机器——据行业估算，幻方仅2025年的管理费加上业绩报酬就达到约50亿元规模。这就是DeepSeek敢于宣称“不缺钱”的底气所在。
DeepSeek从一开始就选择了一条与国内同行截然不同的路径：全部开源，专注效率，将价格压到最低。
•2023年11月2日：成立半年后发布首个模型DeepSeek Coder，采用开源且免费商用的模式；同期推出通用模型DeepSeek LLM。
•2024年1月：开源DeepSeek-MoE，这是国内首个开源的混合专家模型。MoE后来成为DeepSeek所有旗舰模型的基础架构。
•2024年5月：发布DeepSeek-V2，API价格压至每百万tokens输入约1元，直接引发国内大模型价格战，DeepSeek也因此获得“AI界拼多多”的称号。
•2024年12月：发布DeepSeek-V3，官方披露训练成本约为557.6万美元，性能与当时顶尖的闭源模型相当。
在这一阶段，DeepSeek在国内圈子里已经颇具名气，但在资本市场眼中，它仍只是“幻方旗下的研究部门”。真正让全球记住它的，是接下来的模型。
2025年1月20日，DeepSeek发布推理模型R1。该模型在数学、编程、推理方面对标OpenAI o1，但API调用成本却低了90%–95%。
一周后的1月27日，美股市场作出反应：英伟达单日下跌16.86%，市值蒸发5888.62亿美元，创下美股单只个股最大单日蒸发纪录。华尔街第一次认真思考：巨头们投入AI基础设施的数千亿美元，是否有一部分被浪费了？
用户端同样反响热烈：DeepSeek App仅用12天就突破3000万日活跃用户，登顶140个国家应用商店榜首。相比之下，ChatGPT达到这一规模用了11个月。
这一年还有一个容易被忽视的节点：2025年9月17日，R1论文登上《自然》杂志封面，成为首个通过权威期刊同行评审的主流大模型。补充材料首次披露，R1的强化学习训练成本仅为29.4万美元，加上V3基础模型约600万美元，总成本仍远低于硅谷同行。
怪哥划重点：R1发布后，DeepSeek从“国内技术圈明星”转变为“全球资本市场变量”。按常理，这应是创始人会见投资人、获得天价估值的时刻。但DeepSeek的选择是：关门，继续做研究。
R1爆火后，想投资DeepSeek的人排成长队，但这两年里，每一则融资传闻都被否认了。
那段时间，DeepSeek的资金主要来自幻方内部资源和政府科研资助。就连办公室就在DeepSeek楼上的百度风投也没能投资，原因很简单：幻方根本没有将大模型业务拆分出来进行融资的计划。
梁文锋拒绝投资的理由，归纳起来有两点：
1. 外部投资者会干预公司决策。
2. 许多风险投资对做研究有顾虑，他们有退出需求，希望尽快商业化。
怪哥划重点：注意这两点理由。后来DeepSeek真正融资时，它设计的交易结构几乎就是逐一回应这两个顾虑——拿钱，但不交出投票权；锁定五年，不给快速退出的预期。
2026年6月，DeepSeek完成首轮外部融资，募资约500亿元（约74亿美元），投后估值约3500亿元，是中国大模型史上规模最大的首轮融资。但这轮融资的起点，规模仅为最终的几十分之一。
为何突然需要资金？据报道，最初的动机很朴实：为员工期权定价，以留住研究员——此前几个月，DeepSeek流失了几位核心研究员。另有报道提到，2026年3月下旬一次约11小时的服务中断，暴露了其在云基础设施上的短板。而下一代模型的算力需求，仅靠一家对冲基金的现金流已无法支撑。
估值是如何被推高的：
•4月17日：The Information首次报道，DeepSeek寻求至少3亿美元融资，估值100亿美元以上。
•4月22日：腾讯、阿里被曝正在洽谈入局，目标估值提升至200亿美元以上，参照物是同期融资的Kimi（180亿美元）。
•5月6日前后：英国《金融时报》报道国家集成电路产业投资基金（大基金）洽谈领投，估值约450亿美元。
•5月8日：估值升至500亿美元以上，梁文锋个人拟出资约29亿美元。
•5月22日：宁德时代被曝参与投资。
•6月3日：路透社报道融资约500亿元，投后估值3500亿–4000亿元。
•6月中旬：交割完成（《金融时报》称5月末完成，国内媒体多称6月交割）。
最终的投资人名单（金额为媒体报道，DeepSeek未官方披露）：
交易结构才是这轮融资最值得关注的地方：多数投资人的资金不直接进入DeepSeek，而是进入梁文锋管理的有限合伙企业，没有投票权，锁定期五年。只有国家人工智能产业投资基金直接投资并保留投票权。
认购有多火爆？意向资金超过1000亿元，最后只进来了约一半，至少500亿元在排队等待。融资后，梁文锋持股比例从约90%降至约78%，但个人身家从167亿美元涨至约360亿美元。
估值还有一个侧面印证：上市公司开润股份披露，4000万元间接持有0.0114%股份，倒推出估值约3508亿元；汤臣倍健1.3亿元持有0.04%，倒推出约3250亿元。《财经》则提到，若算上增发5%的员工期权池，实际投前估值约为3675亿元。
首轮交割仅六周后，第二轮融资便开启了，而且过程比首轮更具戏剧性。
•7月14日：《金融时报》报道，DeepSeek以约710亿美元（约4800亿元）投前估值寻求新一轮融资，较首轮投后520亿美元高出37%。彭博同日报道，DeepSeek已开始筹备IPO，目标2027年在内地上市，最快年底提交申请。原因之一是首轮“额度供不应求”，未入选的机构正在争夺第二轮份额。
•7月22日：梁文锋在首轮融资期间与投资人的一场4小时闭门会议，3.4万字实录在网上广泛传播。
•7月25日：彭博报道DeepSeek口头通知部分投资人暂停签约，原因之一是梁文锋对实录外泄表示不满。
•8月5日：《财经》报道融资重启，计划募资500亿元，投前估值约5000亿元，希望低调推进。
•8月10日前后：据IPO早知道，首批签约在杭州进行，单家最低投资额50亿元；资金路径分为两条，部分直接进入深度求索主体，部分进入梁文锋控制的有限合伙。
•8月27日：《华尔街日报》报道本轮拟募资74亿美元，投前估值740亿美元；宁德时代、砺思资本、拾象科技等老股东加码，并有地方政府背景基金参与。同时披露DeepSeek年化经常性收入（ARR）已达5亿美元。
•10月6日：彭博报道本轮即将敲定，规模至少800亿元，可能接近1000亿元，宁德时代和腾讯出资最多；DeepSeek原本希望估值约5000亿元。融资完成后将启动业务重组，为IPO做准备。
估值口径混杂了目标、投前和投后，但方向很清楚：首轮尚未交割，估值已被推高了五倍。
那份外泄的实录中，梁文锋反复强调“克制”：不追求利润最大化，只赚取合理利润；不做3D生成、视频生成和世界模型；最强的模型大概率继续开源；当下最重要的方向是Coding Agent。对投资人说出这些话，本质上是在提前声明：资金可以进来，但路线不会改变。
怪哥注：10月6日这条报道并未明确说明就是“第二轮”，但从时间线、投资人和估值目标来看，它应当就是7月启动的那一轮，只是认购过于火热，规模从500亿元一路被抬至800亿元以上。最终数字以交割为准。
两轮融资的估值曲线，几乎与模型发布节奏同步。投资人买单的，是DeepSeek将“性价比”又向前推进了一大步。
V4：迟到三个月的百万上下文。V4原定2026年春节发布，但一再推迟至4月24日才正式开源，分为两个版本：
两个关键点：一是上下文从128K扩展至1M，KV Cache大幅压缩；二是华为昇腾超节点全系首发适配，模型发布与国产算力适配同步推进。作为参照，同期GPT-5.5的价格为输入5美元、输出30美元。
V4-Flash正式版：小模型超越大模型。7月底上线的V4-Flash-0731参数未变，但通过重新后训练，在九项代码和智能体测试中全部超过V4-Pro预览版，DeepSWE得分从7.3跃升至54.4。Artificial Analysis估算，它完成一项基准任务平均仅需约0.03美元。8月31日又开源了视觉版V4-Flash-Vision-Exp。
V4.1 Flash：新架构率先在小模型落地。9月10日发布，552B参数MoE，采用全新的因果编码器-解码器（Causal Encoder-Decoder）结构，输入激活8B、输出激活16B，原生支持图像理解。官方测试显示，它在性能、费用、速度上全面超越V4-Pro，因此从9月14日起，V4-Pro的请求全部被路由至V4.1 Flash，按Flash价格计费，直至V4.1 Pro发布。腾讯的WorkBuddy、CodeBuddy作为官方合作伙伴第一时间接入。
商业化数据也开始浮现：据TechCrunch援引Vercel数据，6月DeepSeek在该AI网关处理的tokens中占比近23%；《华尔街日报》称其ARR已达5亿美元；The Information还报道其毛利率在70%–80%。这些数字尚未经过审计，但它们是IPO故事成立的前提。
两轮融资加起来，DeepSeek手中可能拥有超过1300亿元。根据各方报道，这些资金最核心的用途是算力。
自建数据中心。2026年4月，DeepSeek首次公开招聘数据中心运维和交付岗位，工作地点在内蒙古乌兰察布，标志着它从纯算法公司向自建物理基础设施延伸。7月底彭博报道，DeepSeek计划在乌兰察布增加1GW算力，部分在2027年底或2028年初投入使用，同时也会租用外部算力。作为量级参考，黄仁勋曾估计，一座配备最先进芯片的1GW数据中心投资可达500亿美元，中国的建设成本通常更低。
押注华为。9月4日彭博报道，DeepSeek计划在这座数据中心部署至少16万颗华为昇腾950DT，有望成为已知规模最大的昇腾集群之一。有两个细节值得注意：
• 这批芯片目前计划用于推理，而非训练；训练端DeepSeek迄今仍主要依赖英伟达。
• 华为产能是瓶颈。受高端存储等零部件短缺影响，950DT今年产量仅为几十万颗量级，DeepSeek的订单可能需要一年以上才能交付完毕。
10月的报道还提到，DeepSeek与华为联合开发了用于AI芯片编程的软件，这意味着它开始涉足软硬件协同这一新领域。路透社7月也曾报道，DeepSeek在早期阶段
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